L’IMF migliora le previsioni sul PIL russo, ma crede meno nella crescita dell’economia mondiale
Il Fondo Monetario Internazionale (International Monetary Fund IMF) ha rivisto la sua valutazione sulla dinamica del PIL russo per il 2023: prima era previsto un calo del 2,2%, ora il Fondo prevede una crescita dello 0,3%
IMF non nomina direttamente le ragioni del miglioramento delle aspettative, ma considera inefficace l’embargo sulle materie prime nei confronti della Federazione Russa e le previsioni di crescita globale sono leggermente peggiorate. Gli sbalzi nelle valutazioni degli esperti mostrano, prima di tutto, la portata dell’incertezza e dei cambiamenti avvenuti nei mercati mondiali nel 2020-2022, nonché i movimenti previsti nel 2023-2024.
Le tendenze nella rivalutazione di IMF della crescita economica mondiale e l’inflazione per il 2023
Secondo l’aggiornamento delle previsioni macro di IMF, il tasso di crescita dell’economia globale rallenterà dal 3,4% del 2022 al 2,9% nel 2023; la stima è aumentata di 0,2 punti percentuali (pp) rispetto a ottobre. Si prevede che la crescita acceleri al 3,1% nel 2024.
Anche l’inflazione globale potrebbe rallentare dall’8,8% al 6,6% nel 2023 (e al 4,3% nel 2024; prima della pandemia il dato cresceva in media del 3,5% annuo), mentre l’inflazione base in molti paesi non ha ancora raggiunto il picco.
Il fattore principale nel miglioramento delle previsioni globali è stato l’aumento delle aspettative dell’economia cinese a causa della revoca delle restrizioni del coronavirus nel paese, mentre i tassi più elevati della banca centrale e le conseguenze del conflitto in Ucraina stanno frenando la crescita del PIL globale.
Il rallentamento dell’inflazione, a sua volta, è facilitato dal calo dei prezzi del petrolio, quest’anno previsto in ribasso del 16% dopo essere salito del 40% nel 2022, e delle altre tipologie di materie prime, in calo del 6,3% dopo essere salite del 7%.
PIL e crescita economica in Russia: le previsioni di IMF migliorano
Per la Russia, le previsioni di IMF si sono rivelate inaspettatamente positive. Osservando che il calo del PIL della Russia nel 2022 si è rivelato inferiore (2,2% contro il 3,4% nelle previsioni di ottobre del fondo), l’IMF ha previsto una crescita dell’economia russa dello 0,3% nel 2023 (a fronte di un calo del 2,3% nella previsione precedente e un calo del 3,3% nella previsione di gennaio della Banca mondiale).
La valutazione di IMF si è rivelata ancora più positiva delle aspettative del governo russo.
Il Ministero dell’Economia quest’anno prevede una riduzione del PIL russo dello 0,8%; la Banca di Russia prospetta un calo dell’1-4% e il consensus con Focus Economics nel gennaio 2023 del 3%. La nuova previsione di consenso della Banca centrale russa sarà pubblicata questa settimana.
Il Ministero dell’Economia ha annunciato quasi immediatamente la “convergenza” delle stime dell’IMF con quelle russe.
La dinamica delle stime per la Russia nelle previsioni del FMI, a quanto pare, non è direttamente correlata a quella della crescita mondiale: nei paesi sviluppati, i tassi di crescita quest’anno rallenteranno all’1,2% contro il 2,7% dell’anno precedente
In particolare, negli Stati Uniti la crescita dovrebbe rallentare dal 2% all’1,4% (previsione migliorata di 0,4 punti percentuali). I tassi di crescita nell’area dell’Euro potrebbero attestarsi solo allo 0,7% quest’anno; la previsione è stata migliorata di 0,2 punti percentuali. Nei paesi in via di sviluppo (anche la Russia è inclusa nel fondo) i tassi di crescita, al contrario accelereranno: dal 3,9% al 4%. In Cina, la crescita dovrebbe accelerare al 5,2%. In India la crescita del PIL potrebbe rallentare dal 6,8% al 6,1%, ma il contributo del Paese alla crescita globale sarà secondo solo a quello della Cina.
Esiste ovviamente un’influenza della domanda cinese e indiana nei mercati mondiali sulle previsioni di IMF per la Federazione Russa: entrambi i paesi sono diventati mercati chiave per le esportazioni di materie prime russe dopo che i paesi del G7 hanno annunciato un embargo limitato e un price cap a partire da febbraio 2022. La previsione non spiega come la crescita nella Federazione Russa possa diventare positiva, ma contiene un’indicazione diretta che l’attuale livello del prezzo massimo del petrolio russo (60 dollari al barile) non avrà un impatto significativo sul volume delle sue forniture a causa del suo reindirizzamento verso paesi ove non è sotto sanzioni. Tuttavia, il fatto che nei calcoli di IMF proprio la dinamica delle esportazioni nette sia la fonte della crescita positiva del PIL russo, rimane solo un’ipotesi.
Le previsioni di IMF hanno indotto gli analisti russi a discutere sull’opportunità di aspettare la crescita nel 2023 e su chi sarà il prossimo a modificare le proprie previsioni
Più recentemente, il 19 gennaio, Natalya Orlova di Alfa-Bank ed Evgeny Nadorshin di PF Capital hanno discusso seriamente se l’economia russa sarebbe crollata del 5% o del 10% nel 2023. L’economista di Bloomberg Economics Russia Alexander Isakov, a sua volta, ritiene probabile una crescita dello 0,3%. “Gli shock rimangono nel 2022, il prestito al dettaglio sta accelerando e finanzierà l’accelerazione della domanda al dettaglio. Quindi le cifre di IMF sembrano convincenti”, ha detto.
Anche la Banca centrale russa non esclude un balzo della domanda dei consumatori dovuto ai cambiamenti nelle preferenze dei cittadini.
I rischi delle previsioni di IMF per la Federazione Russa non sono descritti in dettaglio, ma sono facili da intuire
Le esportazioni russe di materie prime saranno efficacemente protette in caso di domanda elevata, ma con bassi tassi di crescita dell’economia globale, la Federazione Russa perderà in volumi di offerta molto di più di quanto preveda la logica “lineare”: a parità di prezzo fra petrolio “sanzionato” e “non sanzionato”, quest’ultimo sarà sempre preferito, indipendentemente dal funzionamento del meccanismo del price cap. I rischi specifici in grado di frenare la crescita per la Federazione Russa sono vari: non si tratta solo della possibilità di un rapido azzeramento della bilancia attiva dei pagamenti e dell’indebolimento del rublo dovuto alla rapida crescita delle importazioni ma, al contrario, la minaccia di restrizioni alle importazioni, i crescenti rischi del mercato del lavoro, i rischi ancora presenti di fallimenti nella sostituzione delle importazioni, la destabilizzazione delle strutture aziendali per i problemi dei proprietari. Tuttavia, IMF potrebbe considerarli meno rilevanti proprio nel 2023: alcuni di essi potrebbero rivelarsi a medio piuttosto che a breve termine.
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